Avaliar quanto um negócio vale é primordial para saber se ele é uma boa opção se investimento ou não. Uma forma de saber o valor real de uma empresa é através do valuation.
O que é valuation?
Valuation é uma técnica de avaliação de um ativo financeiro. Quando fazemos um valuation de um ativo, obtemos um certo preço que podemos comparar com o preço do mercado e assim identificamos se esse ativo está caro ou barato no momento.
Ou seja, quando fazemos um valuation, estamos tentando presumir qual o preço justo para se pagar em um investimento.
Quando compramos ativos abaixo do preço que ele vale, temos a chamada margem de segurança. Assim, se compramos uma ação a 80 reais e seu preço justo é 100 reais, temos 20 reais de segurança, caso quisermos vender aquele ativo no futuro. Se essa empresa não tiver passando com momentos de crise, o normal é ele venha a ser negociada com o preço próximo de 100 reais, logo podemos nos desfazer de nossa posição sem perdas.
Existem dois modos de precificação:
O valuation relativo onde nos utilizamos de uma métrica para comparar ativos semelhantes do mesmo setor. Essa precificação é mais rápida e prática.
E o valuation intrínseco no qual tentamos projetar os fluxos de caixa futuros para valores no presente.
O valuation intrínseco, embora demande uma análise mais trabalhosa, pode chegar a um resultado mais preciso.
Porém, é preciso lembrar que o valuation não é uma ciência precisa. Se vários analistas fizessem o mesmo tipo de avaliação de uma empresa, por exemplo, eles provavelmente chegariam a números diferentes. Essa técnica é uma aproximação do preço justo, logo não existe um valor exato de valuation.
Quer saber como analisar ações? Temos um guia completo sobre o assunto.
Como fazer valuation?
No nosso dia a dia estamos constantemente avaliando o preço dos coisas. Quando vamos ao supermercado, verificamos o preço de um produto e comparamos com outros supermercados. Normalmente, não aceitamos pagar mais caro por um produto que sabemos que custa mais barato.
No valuation de investimentos acontece a mesma coisa. A única diferença é que na bolsa de valores os preços estão constantemente descendo e subindo devido eventos externos. Para fazer uma boa análise, devemos considerar custos da operação do negócio para entender quanto ele vale realmente.
Dentro da técnica de valuation podemos nos utilizar de alguns métodos como a Análise Comparativa de Múltiplos e o Fluxo de Caixa Descontado.
Análise comparativa de múltiplos
Essa análise consiste em comparar os múltiplos de empresas do mesmo setor para assim as precificá-las.
No modelo comparativo são utilizados indicadores encontrados nos documentos contábeis das empresas, com o Balanço Patrimonial, a Demonstração de Resultado dos Exercícios e a Demonstração de Fluxo de Caixa. Esses dados também são encontrados em sites de análise fundamentalista.
A análise comparativa presume que empresas com características parecidas devem apresentar múltiplos parecidos.
Múltiplos utilizados
Um múltiplo diz respeito a alguma métrica que mede os resultados financeiros da empresa. Existem vários múltiplos, como P/L, P/VP, Dividend Yield,EV/EBITDA etc.
P/L
O Preço/Lucro ou P/L é um indicador bastante utilizado. Ele indica quanto o mercado (pessoas que negociam na bolsa de valores) está disposto a pagar pelo lucro que a empresa está tendo.
O P/L é calculado dividindo o preço atual da ação pelo lucro por ação (LPA).
Por exemplo, se a empresa X está sendo negociada na bolsa por 10 reais e seu lucro por ação é de 1 reais, isso significa que seu P/L é de 10; ou seja, o mercado está pagando para adquirir aquela ação 10 vezes o lucro que ela está produzindo.
Logo, um P/L baixo indica uma empresa que está depreciada, ou subvalorizada pelo mercado. Ao passo que uma empresa com o P/L alto indica uma sobrevalorização.
P/VP
Além disso, existe a relação de Preço/Valor Patrimonial ou P/VP.
Essa métrica contabiliza se o valor do ativo financeiro está mais caro ou mais barato na bolsa de valores do que fora dela. O P/VP é calculado pelo preço negociado em bolsa dividido pelo valor patrimonial do ativo financeiro – quanto ele vale fora da bolsa de valores.
Importante dizer também que o VP é calculado pelo Patrimônio Líquido do ativo dividido pelo número de ações. Nas ações, esse indicador pode aparecer com P/VPA. O VPA significa Valor Patrimonial por ação. O valor patrimonial de uma empresa é contabilizado com informações contábeis e no mercado.
Para entender melhor como o P/VP funciona, vamos aos exemplos.
Para uma empresa que tenha o VP de 10 milhões de reais e possui 100 mil ações seu VPA é 100 reais; ou seja, cada ação dessa empresa vale 100 reais.
Porém, no mercado secundário essa ação está sendo negociada a 110 reais. Assim, seu P/VP é 1.1.
Quando o P/VP está acima de 1, isso quer dizer o ativo está mais caro na bolsa do que fora dela.
Dividend Yield
O Dividend Yield é a relação entre a soma dos dividendos pagos dos últimos 12 meses pela ação dividido pelo valor que ela está sendo negociada na bolsa de valores.
Assim, uma empresa que é negociada 100 reais e distribuiu 5 reais de proventos por ação tem o Dividend Yield de 5%.
Quanto maior o Dividend Yield mais lucro vamos obter do investimento.
EV/EBITDA
Outra forma de comparar ações é o EV/EBITDA. O Entreprise Value (EV) é o valor da empresa, ou seja, quanto valeria para comprar todos os ativos daquela empresa levando em conta também quanto ela tem em dívidas e desconsiderando o valor que ela tem em caixa (dinheiro livre para uso).
O EV é dividido pela EBITDA que mostra quanto as operações da empresa geraram no trimestre.
Considerações sobre a análise de comparativa de múltiplos
Todos esses múltiplos ou indicadores podem ser encontrados facilmente em sites de análise fundamentalista. Por isso, não precisamos nos preocupar em calcular cada um deles a partir dos documentos contábeis. Isso facilita muito nosso trabalho como investidores
Lembrando que essas comparações devem ser feitas com empresas do mesmo setor. Pesquisar empresas semelhantes e comparar esses indicadores pode ser uma maneira de começar a pacificar melhor cada ativo. Como a análise comparativa de múltiplos é uma análise mais simples, ela pode ser um pouco imprecisa, pois nenhuma empresa tem o mesmo funcionamento operacional. Logo, esse tipo de valuation pode ser um pouco mais limitado.
Importante dizer que cada múltiplo apresenta pontos fortes e pontos fracos. E para além dessa comparação, temos que ter em mente que devemos analisar os documentos contábeis para entender se a empresa possui resultados constantes e se ela se destaca em seu setor de atuação.
Além disso, fatores momentâneos podem influenciar esses múltiplos, logo acompanhar os fatos relevantes publicados pelas empresas no site da B3 também se faz importante.
Mais ainda, a análise comparativa visa o curto prazo, ou seja, quanto a empresa vale hoje com os resultados recentes que ela está produzindo. Empresas que estão investido em alterações em suas operações para o longo prazo podem passar despercebidas nessa análise.
Fluxo de Caixa Descontado
O Fluxo de Caixa Descontado é uma análise intrínseca que pretende calcular quanto de fluxo de caixa a empresa terá no futuro considerando o risco que esse investimento possui. Esse método de análise é muito comum entre os analistas fundamentalistas e também é uma pouco mais complexo do que a comparação de múltiplos.
Normalmente, o fluxo de caixa tende a diminuir no decorrer do tempo, por que o dinheiro que a empresa vai produzir no futuro vai valer menos por causa da inflação. Assim, como 100 hoje provavelmente vai comprar mais coisas do que 100 daqui a 10 anos.
Dessa forma, o Fluxo de Caixa Descontado traz o fluxo de caixa futuro para valores presentes. Desse modo, podemos prever quanto aquela empresa vai faturar no futuro e precificar quanto ela vale hoje.
Como dito antes, essa previsão é feita considerando o tempo e o risco do negócio.
Para fazer essa proteção se utiliza um tempo mínimo de 5 anos e máximo de 10 anos. O cálculo para mais de 10 anos tende a ser mais impreciso. Logo, o mais comum é calcular esse fluxo de caixa para os próximos 5 anos.
O analista vai precisar pensar em uma taxa de risco que seja condizente com o crescimento da empresa e o crescimento do próprio país. Para empresas mais iniciantes a taxa de risco é maior, pois ela tem mais probabilidade de falir. Para empresas maiores, a taxa de risco vai ser menor, pois ela é mais consolidada em seu setor e tem mais chances continuar produzindo.
Para dar um exemplo simples como esse cálculo funciona, me utilizo do excelente exemplo introdutório dado pelo Blog Conta Azul.
Digamos que uma empresa tem o seguinte faturamento projetado para os próximos 4 anos:
- 1º Ano – R$ 58.400
- 2º ano – R$ 64.200
- 3º ano – R$ 73.800
- 4º ano – R$ 87.500
Essa análise quer trazer esses faturamentos para valores presentes usando uma taxa de juros de 12% ao ano. Para saber quanto a empresa vale é só descontar a taxa de juros a cada ano pelo faturamento e depois somar todo os resultados:
- 1º ano: R$ 58.400/(1,12) = R$ 52.400
- 2º ano: R$ 64.200/(1,12)^2 = R$ 51.180
- 3º ano: R$ 73.800/(1,12)^3 = R$ 52.530
- 4º ano: R$ 87.500/(1,12)^4 = R$ 55.610
Somando tudo, chegamos a conclusão que a empresa vale R$ 211.720,00. Para precificar suas ações, basta dividir esse valor pelo número de ações que a empresa possui.
É importante lembrar que esse foi apenas um exemplo simplificado e existem várias planilhas disponíveis na internet que podemos utilizar para fazer esse cálculo.
Esse foi apenas uma olhar introdutório sobre os principais tipos de valuation utilizados no mercado. Se você tem interessante em se aprofundar no assunto, um livro muito bom é o Valuation – Como Avaliar Empresas e Escolher As Melhores Ações de Aswath Damodaran, professor de finanças da Stern School of Business, na Universidade de New York.
Considerações sobre valuation
Como vimos, para fazer a avaliação de uma empresa é preciso saber ler os documentos contábeis disponibilizados por ela. Pois são neles que vamos encontrar nossas premissas para fazer as avaliações. Logo, é muito importante aprender a ler um Demonstrativo de Fluxo de Caixa, uma Demonstração do Resultado do Exercício e um Balanço Patrimonial.
Existem outros tipos de valuation, mas esses são os métodos mais utilizados pelos analistas.
Conclusão
Valuation é o processo de analisar o real valor de uma empresa. Essa técnica não é precisa e ela pode ser feita de diversas formas. O Fluxo de Caixa Descontado e a comparação dos múltiplos são exemplos de valuation.
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