Para quem acompanha o blog a algum tempo sabe que nossa vertente de investimentos gira em torno no value investing ou investimento em valor. Essa corrente de pensamento introduzida por Benjamin Graham é seguida pelos principais investidores do mundo, como Charlie Munger e Warren Buffett.
Na biografia de Buffett, o livro A Bola de Neve: Warren Buffett e o negócio da vida, a autora Alice Schroeder aborda bastante a grande admiração que Buffett cultivava pelo seu professor na Universidade de Columbia. No artigo de hoje vamos falar sobre a história de Benjamin Graham e sua importância para entender melhor o mercado de ações
Benjamin Graham: família e infância
Benjamin nasceu em de uma família judia, os Grossbaum. A sua infância e adolescência foram cercadas de crises econômicas nos Estados Unidos. Além disso, a fortuna acumulada de sua família foi rapidamente se esgotando depois da morte de seu pai, quando Benjamin Graham tinha apenas 9 anos. A maior parte da perda foi por causa da mãe de Graham que perdeu muito dinheiro em momentos de queda do mercado de ações em 1907.
Quando pequeno, Benjamin sofreu humilhação de banqueiros ao tentar trocar os cheques que sua mãe pedia. Essa lembrança marcou Graham pelo resto de sua vida. Quase chegando à pobreza total, sua família foi ajudada por parentes que sentiam pena da situação na qual eles viviam.
A vida escolar
Nessa época, o grande triunfo de Graham era com relação a sua educação. Sendo um dos alunos que mais se destava na escola lendo vários livros clássicos na língua em que foram escritos. Porém, mesmo como todo o esforço, Graham não conseguiu entrar na Universidade que ela queria (Universidade de Columbia), por não ter dinheiro o bastante para pagar as mensalidades e por não ter conseguido uma bolsa de estudos.
Depois desse episódio, Graham é forçado a arranjar um emprego de montador de campainhas para pagar suas dívidas. Apenas depois da segunda tentativa, ele conseguiu a tão sonhada bolsa.
O aluno universitário
Na Universidade de Columbia, Graham virou uma celebridade. Ainda trabalhando em vários empregos, ele foi convidado para ser tutor em vários departamentos, além de obter várias ofertas de bolsas.
Mesmo com essas diversas ofertas, Graham decidiu seguir o rumo da Publicidade. Mas após os fracassos de suas propagandas, o reitor da Universidade de Columbia decidiu indicar Graham para trabalhar em uma corretora.
Começo da carreira
Ele começou de baixo, ganhando um salário bem pequeno como corretor. Mas com apenas 20 anos, o jovem Graham foi crescendo dentro da corretora, sempre tentando mostrar mais e mais do seu talento como analista de ações, até ser chamado para ser um perito em estatística da empresa.
Depois de mostrar seu talentos e ser chamado para ser parceiro da empresa na qual trabalhava, Graham recebeu 250 mil dólares pela sua participação na empresa e saiu para abrir seu próprio negócio. Por sempre gostar de ler e falar sobre o mercado de ações, Graham decide escrever uma artigo para a Forbes falando sobre a qualidade das empresas americanas na época.
Para começar a cultivar seus próprios valores de gestão e poder abrir sua própria empresa, Graham pediu ajuda de investidores dos seu antigo trabalho e devido a sua habilidade de análise, Graham conseguiu triplicar o dinheiro que pediu emprestado e recuperou as perdas que ele sofreu no começo de sua empresa. Durante sua carreira de analista de ações, Graham sempre defendeu a compra de empresas que apresentassem negócios estabelecidos.
Por causa de seu ativismo e constante participação nas reuniões de acionistas, Graham tornou a sua empresa, a Graham-Newman Corporation, em uma das empresas de investimento mais conhecidas do ramo.
A Graham-Newman Corporation atuou no mercado ao longo de 20 anos, e durante esse tempo eles conseguiram bater o mercado em média de 2,5% ao ano. Essa performance era bastante difícil de se alcançar e, comparado com outras empresas que atuavam no ramo, a Graham-Newman Corporation corria bem menos risco com o seu capital, tudo devido ao modo como Graham realizava seus investimentos.
Grande parte do sucesso alcançado pela Graham-Newman Corporation provinha da habilidade de Graham em analisar números. Essa habilidade o tornou um pioneiro em análises mais realistas, que até então quase não existiam em Wall Street. Ele desenvolveu sua própria metodologia de análise, mais completa e feitas inteiramente por informações publicamente disponíveis pelas empresas.
O professor universitário
Segundo a autora da biografia de Warren Buffett:
Quando Graham começou a ensinar, manteve seus ideais e convicções e fez questão de passar todos para seus alunos. Ele fez isso mesmo ao infligir uma desvantagem em seu próprio desempenho. Seu estilo de ensino usou exemplos tirados diretamente do escritório de Graham-Newman. Toda vez que ele mencionou uma ação na sala de aula, os alunos corriam para comprá-las, aumentando o preço e tornando mais caro para a Graham-Newman comprar.
Tal atitude irritava bastante os outros companheiros de sua empresa, porém Graham nunca deixou de passar para seus alunos o que ele acreditava.
Seu curso, o “seminário sobre avaliação de ações ordinárias” era tão bem visto que pessoas que já estavam trabalhando no mercado de capitais se inscreveram para ele, algumas vezes mais de uma vez.
Livros publicados
Na universidade de Columbia, Graham juntamente com outro professor da instituição David Dodd lançaram em 1934 suas ideias do livro Security Analysis, Principles, and Technique. Um livro de mais de 700 páginas que ensinava como fazer análise de ações de forma mais assegurada.
Muitas ideias deste livro foram usadas como base na chamada análise fundamentalista, que observa vários aspectos da empresa, como gestão, ganho de capital no decorrer dos anos, e qualidade dos dividendos, além de observar o setor onde a empresa está inserida.
Esse modo de analisar ações se contrapõem a análise técnica, que apenas ver os números da empresa, e é normalmente utilizada por pessoa que fazem day trade, ou seja, compram e vendem ações no mesmo dia.
O termo margem de segurança foi cunhado nesse livro, no qual os autores falam da visão de sempre procurar empresas boas que estejam sendo negociadas com um desconto considerado com relação aos seu valor patrimonial líquido.
Porém, Security Analysis, Principles, and Technique era um livro muito técnico para ser lido por pessoas que não faziam parte do mercado de capitais, por isso, em 1949, Graham reformulou suas ideias e lançou o livro O investidor Inteligente, que foi um dos livros mais vendidos sobre ações de sua época e ainda continua sendo lido por várias pessoas hoje em dia.
Em seus livros, assim como em suas aulas, Graham ensinava seus alunos usando exemplos reais no mercado americano para observar se a empresa estava saudável ou não.
Como a autora do livro A Bola de Neve ressalta:
Graham dizia que uma empresa não é diferente de uma pessoa, que poderia pensar que seu patrimônio líquido era de $ 7.000, compreendendo sua casa, no valor de $ 50.000, menos sua hipoteca de $ 45.000, além de outras economias de $ 2.000. Assim como as pessoas, as empresas têm ativos que possuem, como os produtos que fazem e vendem, e dívidas que fazem. Se você vendesse todos os ativos para saldar as dívidas, o que sobraria seria o patrimônio líquido da empresa. Se alguém pudesse comprar as ações a um preço que valorizasse a empresa mais barato do que seu patrimônio líquido, Graham disse que, eventualmente o preço da ação subiria para refletir esse valor intrínseco.
Ou seja, a grande vitória no mercado financeiros viria em comprar ações de boas empresas com o preço menor do que o valor do patrimônio líquido destas. Essa parece uma tarefa fácil, mas muito tempo é dedicado para encontrar as informações que podem variar no decorrer do tempo, como quanto a empresa está faturando por ano e outras variáveis.
Para treinar seus alunos nas mais variadas situações, Graham utilizava exemplos de empresas em boa forma e empresas decadentes e pedia para eles comprassem as variáveis. Mas muitas vezes, ele apenas utilizava dados da mesma empresa em tempos diferentes para mostrar que o analista deve sempre pensar de forma independente.
Postulados deixados por Benjamin Graham
Apesar de todas essas técnicas de análise, as lições mais importante ensinadas por Graham em suas aulas eram sobre manter as emoções sob controle independente da situação do mercado. Dentre esses ensinamentos, Warren Buffett retirou 3 ideias muito importantes:
- Uma ação é o direito de possuir um pequeno pedaço de um negócio. Por isso, uma ação vale uma certa fração do que você estaria disposto a pagar por todo o negócio.
- Use uma margem de segurança. O investimento baseia-se em estimativas e incertezas. Uma ampla margem de segurança garante que os efeitos de boas decisões não sejam eliminados por erros. O caminho para avançar, acima de tudo, é não recuar.
- O “senhor mercado” é seu servo, não seu mestre. Graham postulou um personagem mal-humorado chamado Senhor Mercado, que se oferece para comprar e vender ações todos os dias, muitas vezes a preços que não fazem sentido. O humor do Senhor Mercado não deve influenciar sua visão de preço. No entanto, de tempos em tempos ele oferece a chance de comprar na baixa e vender na alta.
Conclusão
As ideias deixadas por Benjamin Graham podem nos guiar para sermos investidores melhores. Alguns conceitos como margem de segurança, ver o mercado com um mecanismo de criar riqueza ao nosso favor e compreender as ações com pequenos pedaços de empresas são o primeiro passo para entrar na Renda Variável com mais segurança.
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